临近春节盈利通，PVC下游备货接近尾声，累库速度趋缓但高位压力未减，当前社会库存与企业库存偏高，库存压力仍是影响价格的核心因素。
2025年以来，PVC市场因供增需减、地产疲软等因素陷入弱势，价格创近10年新低。本周以来，PVC期货价格连续拉升，主力合约昨日收涨2.16%。笔者认为，短期期价大幅走强缺乏核心驱动力。中期来看，期价能否迎来反转仍要关注政策效果和出口情况。
供应方面，2025年PVC新增投放产能累计220万吨，产能净增加205万吨，年底总产能预计达2993万吨，同比增长7.35%。其中，乙烯法产能占比达80%。1—11月国内PVC累计产量2232万吨，同比增长4.35%，其中，乙烯法产量增长11.48%。2025年，在新增产能集中释放带来的高库存压力下，企业推迟并暂停新增产能投放，全球PVC产能扩张进程步入尾声，2026年国内暂无新增产能投放计划。
随着PVC粉及烧碱价格重心下移，在氯碱综合利润亏损下，本周PVC粉整体开工负荷率为78.39%，比上周减少0.62个百分点。其中，电石法PVC粉开工负荷率为79.13%，环比减少2.96个百分点。12月生产企业出于装置安全及生产任务考虑，开工率继续下降空间不大，短期供应增量压制期价反弹空间。
后市来看，随着氯碱利润持续下滑，预计2026年一季度将有更多企业主动减产并延长检修时间，成本端的底部支撑较强盈利通，供应压力逐步缓解。
图为PVC开工率（单位：%）
库存方面，截至12月12日，国内PVC社会库存105.93万吨，华东、华南仓库库存处于历年同期最高水平。今年新增产能投放集中在下半年，新增产能的释放进一步加剧市场供应宽松格局。7月以来，社会库存持续累积，即便在“金九银十”旺季也未实现有效去化。临近春节，下游备货接近尾声，累库速度趋缓但高位压力未减，当前PVC社会库存与企业库存偏高，去化压力大仍是影响价格的核心因素。
需求方面，出口表现有所分化，整体需求端缺乏有力支撑。内需方面，PVC下游60%以上依赖房地产、基建。1—11月，房屋新开工面积53457万平方米，同比下降20.5%；全国房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9%，新开工面积、房地产开发投资下滑，两大核心需求领域对PVC的拉动作用有限。1—11月，30大中城市商品房成交面积同比延续下降趋势，整体处于近年同期较低水平。截至12月12日，下游管材、型材开工率均低于四成，其中，型材同比下降1.9个百分点。随着春节临近，下游普遍停工放假后需求将进一步走弱。后市来看，2026年房地产新开工及竣工仍将延续调整，但作为“十五五”规划开局之年，随着重大基建项目启动，将对PVC形成一定支撑。2026年房地产行业调整进入尾声，叠加新兴领域需求增长，预估整体能提供2%左右的需求增速。
图为PVC社会库存（单位：万吨）
出口方面，原料及制品出口有所分化。1—10月PVC粉累计出口323万吨，同比大增49%，但PVC制品出口大幅下滑，1—10月铺地材料累计出口同比降低11.5%。印度反倾销政策尚未落地，国内PVC粉出口价格优势带动接单阶段性好转，但受船运费用上涨等因素影响，预计出口接单难以再度出现集中放量的情况，对国内库存消化支撑作用显著弱化。中期来看，明年一、二季度是海外的需求旺季，PVC出口存改善预期，出口量预计增长15%左右，将有效缓解国内过剩压力。
当前国内PVC粉价格仍然处于历史偏低水平，成本端电石价格维持稳定，而烧碱价格持续下挫。截至12月12日，西北氯碱综合利润为250元/吨，但山东地区氯碱装置亏损达600元/吨，“以碱补氯”对PVC生产的支撑大幅减弱。电石法PVC亏损幅度在1000元/吨左右，乙烯法PVC亏损在500元/吨左右，行业亏损格局未改，高成本装置或有序退出。
短期来看，PVC高供应、库存承压的格局未出现实质性改善，市场仍面临供需失衡的压力，价格持续走强缺乏核心驱动力。但当前市场估值处于历史低位盈利通，氯碱综合利润及电石法企业亏损扩大可能引发计划外检修，叠加电石、乙烯提供一定成本支撑，价格下行空间相对有限。中期来看，供需矛盾将逐步缓解。（作者单位：广州期货）
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